申万宏源：予新东方在线增持评级 目标价74.38港元

发布研究报告称，申万予（01797）“增持”评级，宏源上调归母净利润预测，予新2023-25财年从10.1/13/15.6亿元上调至11.38/13.84/15.93亿元，东方对应每股收益为1.04/1.27/1.46元，线增目标价74.38港元。持评“双减”对公司影响已全面出清，港元凭借优质的申万直播内容、供应链的宏源逐步完善以及SKU扩张后客单价的提升，东方甄选及子直播间有望维持高增。予新

报告中称，东方公司23H1收入及利润超出该行此前预期。线增直播电商业务助力公司转型，持评已经成为公司支柱产业，港元该业务一直独秀，申万三方及自营产品销售同步推进。公司主播数量持续增长至30名（6月为6名）。选品等中后台人员数量约500人。公司坚持内容创作为调性，帮助公司充分利用抖音平台的内容分发机制，触达更多的客户，从而节省大量的营销投入。同时人才储备深厚，合伙人机制的运用也有效的控制人员成本。预计其未来将通过期权激励绑定核心员工，持续提升核心竞争力。上半年来自直播电商业务的利润贡献或达4.5亿元，利润率约为25%。

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